Заказать рекламу! Оставить отзыв
Криптовалюта. Как купить. Где купить. Что купить. Поиск Брокера Помощь

Кто такой андеррайтер ценных бумаг?

Те, кто уже читали нашу статью про то, что такое IPO, знают – выход на биржу связан с поиском специального андеррайтера, который фактически курирует этот процесс и помогает компании выполнить все необходимые шаги. На английском языке этот термин звучит, как Underwriter, а обозначает он участника торгов новыми ценными бумагами, который берет на себя функции по первичному размещению акций. Андеррайтер IPO получает на основании договора солидную скидку от компании-эмитента, в которую закладывают фиксированную величину дилерского спреда, то есть разницы между стоимостью приобретения акций и ценой их последующей реализации.

Андеррайтер гарантирует эмитенту выход на биржу, получая за это свое предварительно оговоренное вознаграждение. При этом он знакомит руководство компании с крупными инвесторами различных стран. Этот этап на английском называется Beauty Contest. Если адаптировать перевод на русский, то это самые обычные смотрины, когда наиболее значимые игроки финансового мира присматриваются к выходящей на публичное размещение акций компании и получают возможность приобрести ее ценные бумаги на предварительном этапе Pre-IPO по низкой цене и без ограничений аллокации.

Андеррайтер ценных бумаг

Выбирая андеррайтера, ориентируются на такие показатели:

  • репутация;
  • опыт;
  • условия сотрудничества;
  • поддержка при прохождении всех необходимых процедур.

Чаще всего услуги андеррайтинга заказывают у крупных инвестиционных банков, которые имеют необходимые связи и помогают быстро пройти через все этапы. Хотя слово «быстро» тут носит относительный характер, так как на прохождение процедур уходит обычно около года, а то и больше.

Репутация андеррайтера

Оценивая репутацию, бизнес-структура, выходящая на IPO, смотрит на такие факторы:

  • наличие достаточного опыта в сфере проведения IPO;
  • квалификация в сфере организации вывода ценных бумаг на биржу;
  • объем клиентской базы и ее характер (региональная, национальная, международная).

Функции андеррайтера

Особого внимания заслуживает анализ инвестиционной стратегии, которую зачастую применяют клиенты выбираемого посредника – торгуют они в долгосрок или их больше интересуют краткосрочные спекуляции.

То есть эмитенты ищут большие инвестиционные фирмы и банки, у которых большая клиентская база и хорошая репутация среди мелких и крупных (институциональных) инвесторов. Это крайне важно, так как андеррайтер ценных бумаг со слабым влиянием просто не сможет обеспечить нужный объем пула для реализации акций и их разделения.

Условия сотрудничества

Помимо того, что андеррайтер должен быть солидным и влиятельным, хочется, чтобы он предоставил разумные условия сотрудничества. Следует понимать – объем расходов на оплату услуг выбранного андеррайтера отнимает солидную долю от эмиссии ценных бумаг. Комиссия посредника тут может составлять 6-10%, а иногда и больше.

Поэтому компании перед IPO выбирают себе андеррайтера не только по его репутации, но и по условиям сотрудничества, стараясь по возможности сэкономить на комиссиях посредника.

Поддержка при выходе на IPO

Еще одним весомым критерием выступает наличие у андеррайтера профессиональных аналитиков, которые хорошо разбираются в сегменте, где работает компания, готовящаяся к выходу на биржу. При выходе на публичное размещение участники стараются показать себя с наилучшей стороны, приукрашивая свои достоинства и скрывая недостатки.

Чтобы предстать перед инвесторами в красивом свете, важно, чтобы аналитики выбранного андеррайтера имели вес, так как именно их выводы являются основой для принятия решения – вкладывать или нет.

Аналитики обязаны проверить финансовую отчетность, изучить бизнес-план, провести беседы с ведущими сотрудниками, партнерами и даже клиентами. Этот комплекс мероприятий позволяет провести всестороннюю оценку перспектив развития, помогает дать объективную информацию инвесторам, а также позволяет рассчитать справедливую рыночную капитализацию с учетом специфики работы компании на данном этапе.

Функции андеррайтера

  1. Организовывает выход на IPO.
  2. Помогает найти инвесторов.
  3. Распределяет акции.
  4. Контролирует процесс размещения.
  5. Оказывает всяческую поддержку компании.

При проведении переговоров между сторонами обсуждают в первую очередь:

  • вид ценных бумаг для размещения;
  • диапазон цен;
  • обязательства, которые берет на себя компания-андеррайтер.

Андеррайтер на рынке ценных бумаг

Когда завершается начальная стадия обсуждений, андеррайтер должен составить так называемое «письмо о намерении» (letter of intent). Это уже официальный документ, фиксирующий сроки, условия и ключевые параметры сотрудничества. Следует отметить, что положения letter of intent являются основой, которая впоследствии дорабатывается и уточняется с учетом поступления новой информации, рыночной конъектуры и т. п. Конечное соглашение об условиях сотрудничества стороны подписывают уже после того, как проведен большой объем работы по выходу на IPO.

Что касается letter of intent, то в нем обязательно нужно оговорить такие моменты:

  1. Какие функции андеррайтер готов на себя взять при подготовке к IPO, во время его проведения и после выхода на публичное размещение. Особенно важно обратить внимание на последний аспект, так как после выхода акций на биржу нужна помощь для обеспечения достаточной ликвидности.
  2. Стоимость услуг. Конечно, заранее учесть все цифры до того, как будет зафиксирован объем проведенных работы почти невозможно, но крайне важно хотя бы определить цены, общую схему вознаграждения и диапазон трат.
  3. Вид ценных бумаг. Здесь нужно описать тип акций, их количество, доля для свободной продажи и цена. Все эти цифры потом можно подправить, но на данном этапе они нужны, как примерная основа для будущих уточнений.
  4. Опционы. Необязательно, но довольно часто оговаривают также величину и характер размещенного опциона. Эта финансовая производная дает возможность андеррайтерам купить/продать еще до десяти процентов акций, кроме тех, что уже попали на IPO. Обычно андеррайтеры крайне заинтересованы в выпуске опционов, так как это приносит им хорошую дополнительную прибыль.

Виды соглашений

Не секрет, что одни компании уже на стадии IPO выглядят очень перспективно, а вот потенциал других кажется довольно сомнительным. В зависимости от этого между андеррайтером и эмитентом может быть заключен один из двух видов договоров:

  1. Firm commitment – в этом случае андеррайтер на рынке ценных бумаг принимает на себя полный объем рисков по нереализованным акциям. Такой договор могут требовать компании, которые обладают хорошими перспективами, т. к. они предоставляют посреднику возможность хорошо заработать, выбрав его, и ждут, чтобы тот в таком случае был обязан предоставить им деньги за весь объем ценных бумаг вне зависимости от того, будут они проданы под ноль в процессе IPO или нет.
  2. Best efforts – этот тип контракта менее выгоден для компании, так как андеррайтер обязуется приложить максимум усилий для достижения цели, но ничего не гарантирует и не обязан самостоятельно выкупить все непроданные акции.

Андеррайтеры IPO

Следует отметить, что характерные для этих видов соглашения преимущества и недостатки могут сильно изменять контекст в зависимости от ситуации. К примеру, Firm commitment подходит компаниям, т. к. они могут быть уверены в том, что все акции продадутся на 100%. Однако для популярных фирм, на акции которых будет повышенный спрос, стоимость сильно возрастает еще с момента предварительных продаж до IPO, а увеличившаяся разница в цене целиком уходит в карман андеррайтеру.

В случае Best efforts андеррайтер несет меньше рисков, так как свои комиссионные он заработает, а если какое-то количество акций не продастся, то это для него ничего не значит. Однако если стоимость ценных бумаг на IPO будет значительно выше первоначальной оценки, то в таком случае всю дополнительную прибыль заберет себя компания.

Стоит отметить, что Best efforts используется крайне редко, так как сам по себе такой тип соглашения указывает инвесторам – андеррайтер не совсем уверен в результатах и боится, как бы акции не продались. Поэтому потенциальные вкладчики будут относиться к такой компании с большей осторожностью, что может плохо сказаться на динамике проведения IPO.

В завершение нужно отметить еще один момент. Выход на публичное размещение акций заставляет компанию тратить много ресурсов, поэтому крайне важно, чтобы этот этап завершился логически, и ценные бумаги стали торговаться на бирже. Но сроки прохождения процедур до этого момента могут стать причиной серьезных разногласий между посредником и руководством компании, что обуславливает обычно неблагоприятная конъюнктура рынка, цикличность изменения цен на фондовых площадках (смена бычьего рынка медвежьим), отсутствие достаточно высокого спроса на рисковые активы и т. п.

Итог

В связи с этим результаты публичного размещения будут оцениваться сторонами по-разному. И тут крайне важно, чтобы андеррайтер и компания предварительно оговорили все моменты, добившись полного взаимопонимания. Это исключит вероятность возникновения спорных ситуаций, а также даст возможность сторонам разделить риск в случае, если эффективность предпринятых действий окажется ниже ожидаемого уровня.

Если какие-то моменты остались непонятыми или, напротив, вы сами можете дополнить статью полезным материалом, то обязательно сделайте это в комментариях ниже, чтобы помочь менее опытным инвесторам.

Обучение FIBO Криптовалюта